金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元(yuán)

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没(méi)有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本(běn)分(fēn)别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元(只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了yuán)，这意(yì)味(wèi)着(zhe)私(sī)募巨头KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一家(jiā)致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公司。珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公(gōng)司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书(shū)解(jiě)释称大(dà)部分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向东，进入其(qí)姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式(shì)开(kāi)启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液只要开窗一定不会煤气中毒吗，怎么判断煤气是不是漏了(yè)旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全(quán)国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速成(chéng)为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天(tiān)能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及(jí)湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度看趋(qū)势，真正的高端消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高(gāo)端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二(èr)季度上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出(chū)现(xiàn)增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节(jié)前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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