2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻(gōng)坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，陈睿怎么了，b站陈睿事件作为陈睿怎么了，b站陈睿事件(wèi)清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市公司的(de)扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不(bù)断扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安(ān)彩高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第2。公(gōng)司在去年(nián)电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应(yīng)求背景(jǐng)下(xià)的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看，硅片价格依然处于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设(shè)备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家(jiā)企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和(hé)逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板(bǎn)块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈(liè)。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)速(sù)度放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会硅业分会公(gōng)布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存积压(yā)风险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求的(de)局面，在(zài)清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备等对中下游板块，将能较好控制原材(cái)料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助。

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