来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自发修(xiū)复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风(fēng)险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从(cóng)一季(jì)度公布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别复性(xìng)的(de)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需(xū)政策(cè)呵(hē)护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多(duō)通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要(yào)坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公平(píng)竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信心(xīn)和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述(shù)。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩(kuò)大需求的合力”，而去(qù)年12月会(huì)议(yì)的相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大(dà)需求是未(wèi)来的政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环(huán)境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动收入(rù)的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大(dà)特(tè)大城市积(jī)极稳(wěn)步推进(jìn)城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把吸引(yǐn)外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸外(wài)资基本盘。要支持有条(tiáo)件的(de)自贸试验(yàn)区和(hé)自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先(xiān)行(xíng)先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体经济

　　会(huì)议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经(jīng)济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点(diǎn)是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩(kuò)大新能源(yuán)汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新(xīn)生态(tài)”，也提(tí)到了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为，人工智能发(fā)展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也(yě)必(bì)然会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互(hù)联网领域(yù)，要(yào)推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化(huà)险工作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地(dì)方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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