近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二(èr)大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了(le)更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事湿电子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食(shí)品2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大(dà)客(kè)户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入(rù)分(fēn)别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2022年12月(yuè)进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差(chà)错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额(é)或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电路(lù)用(yòng)湿电(diàn)子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材(cái)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单料价(jià)格上(shàng)涨情况适时调(diào)高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多(duō)少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基(jī)金二(èr)期之(zhī)间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有(yǒu)上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已(yǐ)经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的(de)企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募资15亿元(yuán)，发行(xíng)不超过1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的(de)增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的(de)关联(lián)采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比(bǐ)例(lì)分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子(zi)化学品相(xiāng)关业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其(qí)控制(zhì)的(de)其他公司(sī)主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大，至一季(jì)度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产(chǎn)品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在(zài)公告(gào)中(zhōng)谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食品(pǐn)添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单(fǎ)建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单